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星空体育app登录人造草龙头企业共创草坪:先发优势明显外销韧性强劲

发布时间:2024-07-10 20:25:01人气:

  公司为人造草行业龙头,2021 年全球市占率达 18%,较 2019 年+3pct。公司已成为多家国际体育联赛的核心供应商之一,先发优势明显。

  公司为人造草行业龙头,2021 年全球市占率达 18%,较 2019 年+3pct。公司已成为多家国际体育联赛的核心供应商之一,先发优势明显。

  人造草龙头,产品实力强劲。共创草坪于人造草坪行业深耕多年,是我国首家主板上市的从事人造草坪行业的公司。自2004年成立后,公司就一直保持高速发展的状态,一方面立足于国内市场,加大技术研发,持续推出新产品,同时建立淮安工业园区,完善产能布局;一方面持续进军国际市场,成功取得多项国际认证,成为国际足球、曲棍球、橄榄球运动的优选供应商。如今,公司已成为全球生产和销售规模最大的人造草坪企业星空体育app登录。

  公司22年实现营收24.71亿元,同增7.35%;实现归母净利润4.47亿元,同增17.55%。收入增长主要系公司积极应对国际形势变化,及时调整全球产能布局,努力开拓新渠道、新客户。欧洲市场虽面临订单下滑,但公司积极布局美洲、东南亚等市场,有效对冲了欧洲的下滑。分业务来看,2022年公司休闲草/运动草/其他主营业务分别为 16.57/5.98/1.99 亿元 , 占比分别达到 67/24/8% ,收入同比+0.63/+13.44/+69.51%。

  公司2022年毛利率水平达28.74%,同比+0.84pct。分业务来看,2022年公司休闲草/运动草/其他主营业务毛利率分别为29.55/31.92/14.72%,同比变动+1.99/-0.11/-1.77pct。公司售价较高的美洲地区销量占比同比+4.91pct,有效拉动公司整体毛利率上行。公司核心原材料为PE(聚乙烯)、PP等化工制品。自23年起,PE、PP价格出现温和回落,价格截至23年3月24日,相较22年高点分别下降 27.16%,16.07%。随原材料价格持续走低,公司毛利率水平有望进一步提升。

  公司费用率整体较稳健,22年费用率达8.58%,同比-2.56pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56/3.87/3.21/-3.06%,同比+0.47/+0.14/-0.02/-2.97pct。财务费用率于22年下滑较明显,主要系人民币兑美元持续贬值,增加汇兑收益7042.7万元。

  行业规模超200亿元,休闲草快速扩张。根据共创草坪及青岛青禾的招股书,2017-2021年间,全球人造草销售金额从150亿元上涨至212亿元,期间CAGR为9.10%。2015-2021年间,休闲草销量CAGR达到22.03%,远高于运动草的6.02%。

  2021年运动草销量占比达到46.8%,休闲草销量占比首次超过运动草,达到53.2%。根据共创草坪22年年报,分区域看,EMEA和亚太地区为人造草的主要需求市场,销量占比分别为44.6%、33.0%。

  行业竞争格局稳定,中国企业占据优势。根据共创22年年报,截至21年,全球人造草行业CR10为55%,其中有5家公司为中国企业。共创市占率高达18%,相较19年提高3pct,稳居全球第一;青岛青禾市占率为12%,相比19年提高2pct,略低于共创草坪,位居第二。

  研发创新能力强劲。2017-2022年间,公司研发费用为0.44、0.48、0.56、0.58、0.74星空体育在线入口、0.79亿元,呈现稳步上升的趋势,研发费用率稳定在3%-4%之间。除此之外,公司拥有一支在工艺流程设计、高分子材料等技术方面资历较深的研发团队,团队成员共346名。截至2022年末,公司已取得授权专利50项,其中发明专利21项,实用新型专利29项,技术创新能力领先同行。

  资质壁垒深,先发优势强。截至目前,公司已获得多项权威认证和专业品质认证。公司已成功入选国际足联(FIFA)优选供应商、国际曲棍球联合会(FIH)优选供应商以及世界橄榄球联合会(World rugby)优选供应商。其中FIFA与World rugby的优选供应商全球仅有8家,FIH的优秀供应商全球仅有11家。产品认证壁垒较高,助力公司巩固先发优势。

  产能持续扩张,持续与小企拉开差距。截至2022年末,公司在江苏淮安市与越南展鹏市拥有四个已投产基地,年产能可达到11000万平方米。除此之外,公司分别在越南与墨西哥还存在两个未投产基地,预计投产后公司每年可实现14600万平方米的人造草坪产能。

  预计 2023-2025 人造草主业收入 26.33/30.64/35.12 亿元 , 同比增长16.7%/16.4%/14.9%,主要基于国内外需求复苏,产品销量有望持续修复。公司作为全球人造草龙头,产品均价有望维持稳定增长,带动收入提升;公司越南产能持续扩张,长期看有望提升产能利用率,支撑销量稳定增长。

  预 计 2023-2025 整体营收 28.70/33.25/38.08 亿 元 , 同 比 增 长16.1%/15.9%/14.5%,基于休闲草的高性能、低成本,休闲草对天然草的替换需求加大,行业快速发展,带动整体营收快速增长。运动草有望持续绑定各国际联赛等优质大客户,维持稳定增长。

  预计2023-2025毛利率30.1%/31.1%/31.8%,长期看成本压力持续缓解、公司议价能力有望增强,带动盈利上涨。预计销售费用率、管理费用率、研发费用率整体维持在较为稳定的水平。

  预计公司23-25归母净利5.09/5.92/6.92亿元,同比增长13.9%/16.3%/16.9%。公司在人造草行业规模优势领先、头部地位稳固,而且公司为多项国际联赛的优质供应商,先发优势强劲,壁垒深厚。未来原材料价格下行,有望带来盈利持续修复。参考可比公司乐歌股份、家联科技,公司在出口制造业拥有较高的ROE水平,再考虑公司更高的行业地位、持续的产能扩张、优势的客户结构,未来增速可期。

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